美投君:市场出现反常信号!拐点将至?

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美投君:市场出现反常信号!拐点将至?

01 前言

最近的市场真的是越来越让人看不懂了,涨跌似乎都已经完全失去了控制,而且也没有一个特别具体的原因。要按我以往的风格,我可能也就不再费事琢磨了。市场爱怎么折腾怎么折腾吧,反正我对我手中的投资还是很有信心的。不过,现在这不是还有咱们各位看官么,我必须要提起120分的精神来关注市场。实话讲,现在分析市场真的是一件很困难的事情。我感觉市场要是个人,他也是个精神病人,他自己都不一定知道自己要干什么,咱们还得帮他操心。但即便如此,美投君还是不打算放弃给这个疯子把把脉。错了就错了。但我相信,接下来的信息一定能对你有所帮助。那么接下来,美投君就给大家分析这么几个问题,现在影响市场的关键到底是什么?通胀能不能控制的住?什么时候能控制住?最后,市场的拐点会在何时出现?

02 市场关注的重点

对于现在的市场,不知道各位看官有没有跟我一样的感觉,就是声音实在是太嘈杂了。有人说经济要衰退,有人说美联储要犯错,有人说通胀要失控,还有人说战争,还有人说政治。这桩桩件件几乎都是让人操心的事儿,哪个拿出来似乎都能解释为什么市场会下跌,但那个似乎也都解释不通。市场之所以比以往要嘈杂,是因为人们确实比以往要恐慌。涨得时候,人们不会太在意为什么涨。跌的时候,人们是真急眼,你今天必须跟我说清楚我为什么亏钱!所以才有了这么多声音。但咱们投资者要想看清市场,千万不能被这些嘈杂的声音所影响。找到主要矛盾,我们才能安心的投资。

在我看来,现在市场的所有担心都引向了一个重点,那就是通胀。美联储鹰派不鹰派,完全取决于通胀能否控制住。战争也好,政治也罢,只要不影响通胀,其实市场根本就不关心。再说经济衰退,其实倒不是经济真出现了什么问题。实际上,市场是担心加息加的太猛,把经济给搞衰退了。而加息为什么会太猛呢?就又回到了通胀上。所以你看,只要搞清楚通胀这一点,你基本上就能够把握住市场的走势了。

03 通胀问题的发展趋势

那么通胀究竟会如何发展呢?这个问题,我们还真有必要掰开了揉碎好好分析一下了。我将通胀的情况,又细分成了3个维度。在需求端,包括了消费,和劳动力成本这两个维度。在供给端就是供给本身。首先,我们要清楚,美联储能够控制的,只有需求端。而供给端基本上就只能听天由命了。所以,问题的关键就是美联储能否解决需求端的问题,以及老天在供给端上给不给面子了。咱们就挨个来分析一下。

先说能够解决的需求端的情况。在消费方面,根据最近的经济数据显示,虽然经济稍有放缓的迹象,但消费水平依然处于高位。比如,消费者支出指数在三月份就强劲增长了1.1%,远高于预期的0.7%。再比如,一季度的GDP数据虽然不佳,下降了1.4%,但是消费的贡献却增长了2.7%。这些都说明美国的老百姓还在疯狂的买买买。消费强劲对于经济来说是个好事,但是对于控制通胀来说可就不是什么好消息了。持续了两年的超高消费增长其实多少有些不正常,即便没有通胀,我认为美联储此时也应该用加息来抑制一下过热的消费了。

不过实话讲,消费还不是最大的问题。最大的问题出在了劳动力成本上。消费相对来讲是比较好控制的,但是劳动力成本控制起来可就没有那么容易了。而且他对于通胀的影响是系统性的,他不仅会迫使企业提高商品和服务的价格,还会增加房租水平。一旦劳动力成本失控,通胀就会呈螺旋式上升,基本就很难在控制住了。1970年代通胀之所以十几年都没下得来,很大一部分原因就是劳动力成本上涨引发的通胀螺旋式上升所导致的。

下图是企业预计在2022年给员工加薪幅度的调查结果。12个地区的雇主,平均预计给员工加薪的幅度达到了3.6%。这要远高于往年的2%的涨幅。而在本周五公布的大非农就业数据中,4月每小时的工资同比竟增加了5.5%。可见现在劳动力成本对于通胀的压力有多大。

美投君:市场出现反常信号!拐点将至?

这些公司之所以给员工涨这么多工资,倒不是因为他们有多慷慨,主要是因为他们招不到人,不得已的去提高了工资。下图展示的是美国劳动人口和工作职位的历史数据。

美投君:市场出现反常信号!拐点将至?

图中红线表示的是总的劳动人口,蓝线表示的是雇主提供的工作岗位的总和。可以看到,自二战以后,绝大部分的时间劳动人口都是要高于工作岗位的。这就是一个供大于求的劳动力市场,劳动力成本就很好控制。但是现在的情况却完全相反,工作岗位数远高于劳动人口数,而且这个差距已经来到了二战以来的最高值。如此不平衡的供不应求现象,自然会推升劳动力成本,从而给通胀造成极大的压力。可以说现在的劳动力市场已经显著过热了。

分析完需求端的这两个因素,我不禁要发两句牢骚。是谁让经济变成了今天这个样子?很明显,就是美联储的应对失误导致的。咱先不说美联储在通胀上的判断失误,就说现在这种明显过热的经济美联储就难辞其咎。即便没有通胀,这样的需求端表现,也是近二十年少有的。美联储也本不该让这样的事情发生。更何况现在还有通胀的压力,使得美联储的动作落后于经济更多。现在才刚刚开始加息两次,显然已经太晚了。

不过,好在需求端的过热也证明了,这次的通胀不仅仅是很多人认为的供给端的问题。如果仅是供应链的影响造成的通胀,那美联储加息就非常有可能把正常需求打压没,而供给端美联储又影响不了,从而导致经济陷入衰退。但现在看来,需求端的过热反而给美联储了很大空间去收紧货币政策,抑制本就过热的经济。

这就好比是两条腿走路,两条腿一样长,这路就能走平稳。现在需求这条腿太长了,砍掉一部分,反而有助于走路,你的个子也不会变矮。而市场担心的经济衰退是什么情况呢?它就是,本来是供给端的腿短了,导致走路不稳。你不解决腿短的问题,反而把正常的那条需求腿给砍了。别看现在走路是稳了,但是个子却矮了不少。这就是市场担心的经济衰退的情况。目前看来,需求这条长腿确实有必要锯一锯了。这边锯腿的同时,我们再看看那条短了供给腿能不能自己长出来。

04 供给端现状

那么供给端现在是什么情况呢?我们都希望供给端的情况能够自己好转,但是他的情况目前确实比较复杂,只能用喜忧参半来形容。供给端一直以来面临的最大问题就是全球供应链因为疫情而受阻,货物流通不顺利,原料运不进来,成本就会被推高。好消息是,全球大部分地区疫情都在缓解,供应链受阻的问题从年初开始一直在改善。另一方面,大宗商品的价格虽然仍然在上涨,但是涨幅正在收窄,他对于通胀的贡献也有逐渐减弱的趋势。华尔街预计,能源和供应链的问题对于通胀的贡献会在下半年开始放缓,到了2023年后,甚至还会反过来拉低通胀。因为能源和粮食这类的大宗商品价格不会一直上涨,当他们下降的时候,对于通胀的反作用是很明显的。

但坏消息也有,而且很让人不安。一方面是俄乌战争的局势依然不明朗,他对于能源和农产品价格的影响依然存在很大不确定性。另一方面,也是更重要的一大风险,就是中国动态清零的防疫政策。在目前这个阶段,他对供应链的影响还没有想象中的严重。但是事态往后会如何发展谁也说不准,当大量地区都面临严厉的封城措施时,港口,机场等运输要塞不可能不受到影响。中国作为全球第一大出口国,他的供给出现问题,对于全球物价的上涨都是很大的压力。

总的来看,供给端确实在好转,未来也在往好的发展,但是短期内的不确定性依然很高,我们依然摆脱不了听天由命的状态。另一方面,需求端的情况虽然糟糕,但是不幸中的万幸是,这部分问题美联储是完全有能力控制的。也就是说加息和缩表是能够戳中通胀的痛点的。在这种情况下,美联储有机会通过加息将过热的经济拉回到正常水平,同时这也留下了时间让供应链自己恢复。如此一来,软着陆便是完全可能的。

当然,软着陆有很大可能,并不代表他就容易实现。这个过程中最大的风险就是美联储会不会再次犯错。他已经因为该加息没加,而导致经济过热了。现在会不会因为该放松货币政策没有及时放松,而导致经济衰退呢?我个人的感觉,美联储这帮老家伙对于经济的判断一直以来都是比较乐观的,他们看到了消极的信号有可能无动于衷,但是看到了积极的信号,应该会愿意做出调整的。其实历史上每次衰退,虽然都有美联储的锅,但是大多也都伴随着一些偶然性。比如互联网泡沫,次贷危机,或是疫情封城。但像现在这样,大家都在吵吵要衰退了,都在为衰退做准备,最后还真衰退了的情况,有,但其实并不多。

05 市场的拐点

如果说美联储真的可以实现软着陆,一切会往好的方向发展的话,那么什么时候会是这个市场的拐点呢?现在市场已经跌了这么多了,还会不会继续下跌呢?这是一个1-billion-dollar question,我肯定是不知道,但是我们可以根据已有的信息,做出一些合理的推断。对不对放一边,至少能给咱们各位看官提供一个思路。

首先,我们已经看到的是,周三的美联储例会讲话,已经起不到安抚投资者的目的了。鲍威尔在会后明确的表示,加息75个基点目前不再考虑范围内,连续50个基点的加息就已经足够。这本来是一个积极的信号。但是市场似乎并不买账,股市还是接连出现了下跌。这说明市场已经无法完全相信美联储的判断了。市场现在都还在观察和评估,美联储的做法会不会过激或者过于保守,以及他的做法是不是能够起到抑制通胀的效果。可以肯定的是,短时间内,我们很难看到加息的成效,也无法验证美联储的判断是否正确,再加上现在市场对于美联储的怀疑,我个人认为,未来两到三个月,市场的不确定性可能都会维持在一个高点。

这点我们从下面这张VIX的期限结构图中也能够得到验证。

美投君:市场出现反常信号!拐点将至?

可以看到,市场也认为,未来5 6 7三个月的波动率会一直维持在高位。这主要是因为,最近这3个月,美联储将要进行最为激进的三次加息,同时加息的周期才刚刚开始,这段时间刚好是市场评估加息效果最关键的一段时间。市场的不确定性始终都会很高。不过到了8月份之后,加息也加了好几次了,通胀的发展也能逐渐明朗,市场对于美联储的政策也应该心理有数了。如果情况真的往好的方向发展,那么8月份将会是一个不错的机会,让市场彻底实现反弹。

如果加息的效果能够继续在通胀上显现,再加上供应链的问题自然得到好转,美联储就有望在10月之后,减缓加息的速率,让经济正常实现软着陆。这点我们也能从这张VIX的期限结构图中看出,10月份之后,市场的不确定性将会有一个大幅的降低。

当然了,这是当前市场对于未来的预期,之后会如何发展我们还需要不断跟进市场的变化。不过,这个逻辑我认为是可以持续参考的。我认为咱们投资者,在未来这段时间最需要关注的,应该从美联储的态度和做法上,转移到货币政策在通胀上的实际效果上。这才是市场真正关心的事情,也是能够扭转当前熊市环境的一个关键。

06 结语

我知道现在的市场环境对于咱们投资者来说非常不友好,即便分析完,也经常会出现很多看不懂的情况。在这种环境下投资,对于我们长期投资者来说,我认为最重要的是要有忽略这种短期波动的能力。市场已经不按套路出牌了,我们不管是理性分析操作,还是跟着情绪操作都很容易犯错。越是在这种情况下,越应该稳住心态,减少操作。现在美股上市公司的基本面和估值也都非常健康,长期我对于美股市场还是很有信心的。扛过了最近这段颠簸,我相信很快就会守得云开见月明。

最后美投君还想跟各位看官说几句心里话,在这种环境下分析市场我也知道会很难。之前分析市场,总有人会在过后回来骂我,说我的结论不对,啪啪打脸。说不在意肯定是假话,我想跟大家说,市场分析咱们最好是看逻辑,看思路,结论真的不重要。市场是在不断变化的,你了解了逻辑和思路,他变化了你也能跟着调整你自己的看法。但是你只看结论的话,市场变化了,你就只能回来骂我,对你一点帮助都没有。当然了,不是说我的分析逻辑就不会出错,如果你对于我的分析逻辑有任何不同想法,我非常欢迎你在评论区留下你的观点,咱们大家一起讨论。

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