美投君:忍痛清仓一支股

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美投君:忍痛清仓一支股

01 前言

美投君的老粉应该都了解,美投君的内容制作周期一般都挺长的,从资料搜集,到研究,到制作怎么也得一周的时间。本来这周的计划是跟各位看官好好讲一讲市场,关于最近这市场,我有太多话要说了。谁知道,周中的一份财报,比市场来的更过分。几乎是一份财报,颠覆了一家公司的全部价值。我自己也不得以清仓了这只,我曾经寄予厚望的股票。由于这只股票也是我年初为大家推荐过的股票之一,所以本着为各位看官负责的态度,我决定本周跟大家更新一下我的看法。

02 当下的市场环境

在分析公司之前呢,我想简单跟大家说两句市场。我想有些人一看到这期内容的标题就会觉得,是最近市场不好导致我清仓这只股票。实际并非如此,我清仓这只股票和最近的市场没有关系,和这只股票的股价下跌也没有关系,而是单纯的从股票的基本面出发做出的这个决定,下面我还会详细跟大家讲。

相反,我想跟各位看官说的是,现在的市场其实并不适合做太多操作,坐稳扶好或许是最好的选择。现在的市场确实存在不少负面因素,我们正在经历40年一遇的高通胀,以及越来越收紧的货币政策。但是,美投君认为,我们也不能完全被这些风险蒙蔽了双眼。如果我们跳出来,以一个长期的视野来审视现在的市场,你会发现,论风险,我们比不上20年的疫情崩盘,也比不上08年的金融危机。至少这次,我们对于风险是有充分的认知和准备的。论机会,我们现在虽然没有太多的上涨催化剂,但是如果我们把投资期限拉长来看,现在市场的估值已经来到了一个非常合理的水平,很多优质的公司也出现了明显的低估。这种估值,你放到历史上看,也是难得一见的。在牛市中,我们经常会抱怨公司估值太贵,期待市场能给我们一次打折的机会。但真当市场给了我们这个机会时,我们又踌躇不前,难以克服对风险的恐惧。

我说这些,不是要鼓励大家现在大举加仓买入股票。必须要承认的是,现在短期的风险确实很高,下周又有很多大公司出财报,而且最重要的还有美联储的例会讲话。短期内什么事情都可能会发生。我说这些是想给已经经历了过去4个月市场颠簸的看官一些继续持有的信心。相信经历了最近的颠簸后,现在你手中留下的投资,应该多是你更有信心的股票。那么现在最该避免的,就是因为心态不稳,而放弃了那些你一直以来坚信的投资机会。我更不希望,我接下来要讲的清仓决定,会动摇大家投资的决心。

03 波音的表现

好了,心灵马杀鸡就先杀到这儿,下面咱们要杀股票了。今天咱们要讲的这家公司呢,就是波音。波音本身是我在年初非常看好的一只股票。当时我看好他的原因,一方面是因为旅游复苏的宏观环境,另一方面也是因为各国对于波音737MAX监管的放开。再加上过去几年波音的处境极差,刚换了新CEO的波音,面临如此好的外部环境,又急需证明自己,所以我对于2022年的波音其实是寄予厚望的。

然而2022年到目前为止,波音却是一次次的让人失望,最近本周三的这份财报,更是让我彻底放弃了这只股票。就像上文所说,卖出波音和现在的市场无关,和他的股价无关,完全是因为波音内部出现了问题,换句话说就是他的基本面彻底改变了。下面美投君就给大家逐一拆解分析一下波音的问题到底出在哪?

咱们不妨先来看一下波音的财报表现。从数据上看,波音这次的财报表现只能用拉胯来形容。总营收140亿美元,大幅低于预期的161亿美元。更夸张的是利润,分析师预计美股亏损45美分,然而波音的实际亏损竟达到了2.75美元。市场较为关注的数据还有波音的商业飞机交付数,该数据在第一季度仅有95架,低于预期的101架。除此之外,波音财报中几乎所有关键数据,包括毛利率,现金流等几乎全面低于预期,说是全线溃败一点不为过。而且,这已经是波音连续两个季度给出糟糕的业绩表现了,在过去的12个季度中,公司有9个季度都是败给分析师预期的。

波音过去两年表现糟糕多少有些情有可原,毕竟19年因为空难事故被禁飞了737MAX机型,而且疫情也导致航空业大幅受损。但是最近连续两次财报的糟糕就让人无法理解了。最近两个季度,就像我们年初预计的那样,旅游业确实迎来了复苏。过去两年同样被压抑许久的航空公司,酒店,信用卡等旅游相关公司,最近两个季度的业绩都有了明显的好转,股价甚至在糟糕的市场环境下逆势上涨。就是在这么好的宏观环境下,波音却丝毫没有把握住机会,而且表现的越来越糟糕,实话讲,能做到这么差也挺不容易的。

04 波音差在哪里?

那我们就一起来看一下,波音到底差在哪了?公司给出的解释是,俄乌战争给公司带来了影响,这就包括战争带来的成本增加,以及暂停的俄罗斯业务对于业绩的影响。另外,在亏损的12亿美元中,有6.6亿美元是跟空军一号项目的失败有关。CEO表示,该项目成本过高,而且交付一再延迟,导致公司业绩表现难看。

除此之外,更让人无法接受的是,公司宣布再次暂停了777X型号的生产,并将交付日期从2023年推迟到了2025年。公司还要为此支付15亿美元的违约金和其他相关成本。要知道,上一次财报后,公司才刚刚宣布,由于质量问题,波音787 Dreamliner被迫延迟交付,波音还为此交付了35亿美元的罚款。现在才一个季度不到,又一款机型宣布延迟交付。这半年,飞机没卖出去几架,光交罚款了。

实话讲,这些业绩表现确实极为让人失望,但如果仅仅是业绩不好不会让我选择卖掉这只股票。亚马逊最近一个季度的业绩表现同样非常糟糕,股价跌的比波音更惨,但我还是依旧坚定的持有这家公司。波音的问题除了业绩表现糟糕外,还有一个致命的问题,甚至是具有一票否决权的,那就是他的管理层是不可投资的。

05 波音的管理层

关于波音管理层的问题,在年初时我是意识到的,我也在推荐波音时明确指出了这个风险。我曾经以为,新的CEO能够带领波音走出困境,毕竟这家公司的底蕴仍在,又面临如此好的外部环境,正是新任CEO大展拳脚的时候。结果,没想到管理层的表现依然让人大失所望。

.波音公司曾经是以优秀的匠人精神,工程师文化而闻名的一家公司。他曾经的工程师团队,他的技术创新能力,都是行业内无人能够企及的。甚至可以说波音的发展史,就是近代商用航空业的发展史。不过这样一家伟大的公司,后来却慢慢的从内部开始腐蚀。而所有这些转变,都始于一场不起眼的收购案。这个故事非常精彩,感兴趣的看官可以移步到美投学姐的频道’美投财思’观看。咱这里就说一下,波音管理层都做了什么导致我做出了清仓的决定

787 Dreamliner本来是波音今年的一大增长点,上来第一季度就给干没了。原因还是由于质量问题。紧接着,777的情况也不容乐观,直接推迟了两年交付。接二连三的交付延迟,已经不能再说是巧合了,只可能是管理层的无能。然而管理层对此的解释却是,“公司从737 MAX的空难和787的质量问题中学到了一些教训,要给公司和FAA更多的时间来确保产品可以维持10年之久”。我想说,这个教训不应该早就得到了吗?737MAX空难都过去3年了,你真的是因为空难变得更加谨慎,那当初就不应该给出2023年交付的预期不是吗。非要等问题出现了再去找理由。这并不是工程师应有的负责任的态度,而是华尔街掌控下的傀儡行径,不到问题出现绝不解决。

除此之外,CEO对于空军一号项目失败的态度更是让人耐人寻味。可能有看官不太了解空军一号的背景,我在这里简单给大家科普一下。空军一号是美国总统的御用座驾。波音的这个deal是在2018年,和上一任总统特朗普的谈判中签下的。当时掌管波音的还是上一任CEO米伦伯格,而现任CEO卡尔霍恩是2019年才接任的。卡尔霍恩在回答分析师问题是表示,“空军一号这个事情,是在一个独一无二的环境下,在一个独一无二的谈判中的,一个独一无二的风险。”言下之意就是这都是上任CEO的锅,波音就不该做这个deal。

这种说法在我看来,就是赤裸裸的反应出新CEO的软弱无能。要知道,空军一号不仅关乎公司盈利,还关乎波音这家公司的声誉。他是美国总统的座驾,曝光度极高。这个项目本来是可以帮助岌岌可危的波音挽回不少声誉的,但是却让新任CEO一上来就给搞砸了。但他不仅没有检讨项目失败的原因,反而将责任一股脑都丢给了前任。一个大老爷们儿肩膀不扛事儿,还怎么当好一家公司的CEO呢?

06 我卖出的理由

一次糟糕的财报并不至于让我卖出一家公司的股票,但是多次验证的管理层的无能却能让我下定决心。业绩不好,可能是外部环境的影响,可能是某些特殊情况。但是管理层的无能是几乎无法挽回的。因为好的企业文化的建立需要很多年,但是摧毁只需要一瞬间。波音的管理层已经用行动证明,他们不仅没有能力带波音走出困境,也没有展现出足够的努力去做到这一点。这在我一个长期投资者看来,就是一个一票否决的问题。

可能有些看官会质疑,现在的波音已经跌了很多了,现在卖会不会卖飞了?实话讲,对于这一点我完全不担心。当初买入波音的逻辑现在已经悉数都不存在了,这就已经足够让我卖出股票。外加管理层这个一票否决的问题,即便现在不放弃,以后这只股票早晚也会再出问题。作为长期投资者,买在最低点或者卖在最高点并不是我们关注的重点。能够长期安心的投资才是我最关注的问题,而波音显然已经不符合这个条件了。

07 我的反思

关于这次波音投资的失败,我自己也做了反思。如果让我当初重新选择,我还会不会选择在2022年推荐波音这只股票?我想,我应该会有所改变。我承认,我当时确实有赌的成分,我也明确的跟各位看官说明了这一点。但这么做还是有些过于草率了,毕竟不是所有人都能够承担赌错了的后果。虽然2022年确实宏观环境对于波音非常有利,他也确实有机会在2022年证明自己。但在管理层的问题上,波音具有太多不确定性了。

作为普通投资者,我们没有足够的信息去证明自己的观点,我们能做的就是根据已有信息尽量避雷。管理层的问题就是一个在投资中需要尽量避免的雷区。强如波音,也会因为管理层的僵化和无能,导致由内而外的崩溃。更何况一些仍在发展中的小公司呢?所以,有了这次教训,我以后的投资也会更加专注于对于公司管理层的研究。

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