美投君:美股最好的机会来了?

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美投君:美股最好的机会来了?

01 前言

过去的一周,这个世界发生了太多大事,这个市场更是五味杂陈,而我们投资者更像是浮萍,只能无助的跟着沉浮。通胀,加息,战争,崩盘,身处这层层旋涡中,我们看不清方向。然而不识庐山真面目,只因身在此山中。在投资中,有时换一个角度,打开一片视野,往往就能看到我们一直想见的庐山真容。

之前连续几期文章,美投君都从历史的角度,给大家讲了历次通胀,加息,以及战争对于股市的影响。Ray Dalio曾说,我们现在所经历的大事,不过是历史的旧事重演。如果你看了那几期文章,相信你也会对当下市场的某些耐人寻味感到一丝丝的似曾相识。尤其是过去一周的市场,那些看似荒谬不经市场波动,其实不过是我们讲过的旧事重演。

这期文章,我们不再讲历史了,而是着眼未来,从一个更长期的视角来给大家梳理一下当前市场的宏观局势。我会从战争,通胀,经济复苏,以及美联储政策几个方面,分别为各位看官分析影响。不管你是正在市场中沉浮,还是远离喧嚣浮世观望,不管你是在崩盘中不知所措,还是在反弹中寻觅良机,我相信你看完本期文章心中都能有一个答案,一个即便你不动也能心安的答案,一个你一旦出手就能收获的答案。

为了给各位看官带来更多有价值的内容,美投君和学姐为大家带来了一个新的YouTube频道。我和学姐都是金融背景,也仍然对金融充满好奇。我们发现,金融的魅力远不止赚钱这么简单。从金融的角度来思考生活,经常能够给我们带来意想不到的惊喜。于是我们打算从金融界的趣事开始挖掘,为大家展现那些能够颠覆你认知的思考。第一期文章,会由学姐为大家带来,如何利用金融学谈恋爱,希望大家喜欢。美投君也拜托各位看官,多多订阅我们的新频道,之后还有更多精彩内容奉献给大家。

02 俄乌战争

要说近期最重要的宏观大事是什么,那非俄乌战争莫属了。俄乌紧张的局势发酵了近一个月,本周迎来的第一声炮响。周三晚上,俄罗斯全面进攻乌克兰,导弹直接打到了乌克兰首都基辅。虽然之前很多人都在脑海中演练了这种情形,但当事情真发生的时候,还是震惊了所有人。全球各大股市直线跳水,油价金价全线上涨,俄罗斯股市开盘直接暴跌50%。然而战争开打后不到一天的时间,全球金融市场就迎来了自疫情以来最猛烈的大反转。美股纳指率先发力,从开盘时下跌3.5%,几小时内变为上涨3.5%,单日实现了7%的涨幅。随后,欧洲,亚洲,甚至俄罗斯股市都开始了暴涨模式。那这究竟是崩盘前的回光返照呢?还是靴子落地后的蓄势待发呢?

要想回答这个问题,我们得想想这场战争都造成了什么实质性的影响?首先,毫无疑问的是,俄罗斯和乌克兰的经济基本算是从世界经济中剔除了。乌克兰被打的生产力失去大半,而俄罗斯基本也被西方用制裁掐住了咽喉。然而,这俩国家绑一块儿都不足全球经济总量的2%。仅有的一些贸易往来也多集中在欧洲,对于美股公司的影响不是完全没有,但微乎其微。

不仅如此,实际上西方的制裁,以及战争的发展都没有想象中严重。美国和北约狠话放得震天响,但屁股坐的比谁都瓷实。俄罗斯给乌克兰叮咣一顿揍,但西方却表示并不会派出一兵一卒。好消息是,大家担心的战争规模扩大并没有发生,市场的不确定性大幅降低。只是苦了乌克兰人民。另外,在制裁方面,美国似乎还没有下定决心要和俄罗斯撕破脸,被称为金融核武器的制裁,禁止俄罗斯使用SWIFT全球支付体系,却并没有实施。18年美国曾经用这招对付过伊朗,使得伊朗当年对欧盟和美国的贸易分别下降了85%和68%,汇率也整整跌去了3/4。这样的大杀器美国没敢掏出来,也进一步缩小了此次战争对于世界经济的影响。

相信如果看了我之前分析历史上战争影响的文章,又看到了本周市场的表现,你应该对于上述分析并不感到意外。但你是否就能撒开了手入场抄底呢?我猜多数人还是心有余悸。这主要是因为本次俄乌战争可能还会有一些后续影响是无法让投资者安心的。这其中大家最担心的应该就要算是油价了。如果油价飙涨,会不会推高通胀,从而带动美联储更为激进的加息呢?

战争对于油价确实有很大影响,油价在开战当天短暂的冲破了100美元大关,是2014年以来的首次。不过很快油价就出现了小幅回调,目前停留在97美元附近。对于油价,我个人认为,它想要长期提留在100美元以上可能性并不大。因而也不大可能会对于通胀有系统性的影响。

这次开战有一件事非常讽刺,一方面西方不断发声谴责,制裁俄罗斯,并给乌克兰提供武器,但另一方面,他们还在不断进口俄罗斯的石油和天然气。没错,对于俄罗斯经济最为关键的能源其实并没有受到西方的制裁,也就是说俄罗斯的石油供应目前并没有被打断。而与此同时,为了应对危机,美国也准备开始释放他的原油储备。另外,美国和伊朗的核谈判也进展的不错,预计本周就可以放松对于伊朗的制裁,释放出数百万桶的原油储备。俄罗斯自己呢,打仗也要花钱,如果真的捉襟见肘,也极有可能增产石油,然后将其偷偷卖给中国等国,这在历史上是多次发生过的。

可以看到,战争对于油价的影响更多是短期的。而美联储制定货币政策关注的不是CPI的短期波动,他更关注的是核心个人消费支出指数PCE,这是一个吧食品和汽油这种短期波动大的价格排除在外的物价指数。所以,我并不认为,此次战争会系统性的加快美联储加息的步伐。当然,我必须要补充的是,以上这些分析是基于理性的判断,一个大概率会发生的事情。我们也不能完全排除普京不按套路出牌的可能性,如果他真的玩火,比如打到乌克兰以外的任何地方,那后续影响也是难以想象的。

03 通货膨胀

既然咱们上面提到了物价,那就不得不说说大家最关心的通胀问题了。现在美国国内的通胀水平怎么样了呢?未来又会如何发展呢?

目前最新的美国1月CPI数据已经达到了7.5%,昨日刚刚公布的核心PCE指数也达到了5.2%,都为过去40年来的最高水平。不过好消息是,这次物价的主要推手,二手车和能源的价格似乎都出现了见顶回落的趋势。能源上面分析过了,二手车的价格从这张图中我们可以看出,已经在1月份有所下降。同时,根据线上汽车销售网站TrueCar的数据,新车的价格也出现了回归,比12月下降了2%。

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关于通胀未来会如何发展,有两个关键的要素需要我们关注。一个是劳动力市场的发展,另一个是全球供应链的情况。我们一个一个说。

关于劳动力市场,之前因为政府不断发钱,以及Omicron疫情的肆虐,很多人不愿意回归工作,企业招不到人,只得提高工资。劳动力成本的上涨极容易传导至物价,而且他可以说是所有影响通胀的因素里,最难以消化的一个。不过好消息是,最新的数据显示,美国的劳动力正在快速的回归市场。最新的失业救济金数据显示,新申请救济金人数已经降低到了23.2万人,低于预期的23.5万。续请失业金人数降低至1.476万,远低于预期的1.586万。这已经来到了疫情以来的最低点。很显然,随着Omicron疫情的恢复,劳动力的回归会逐渐缓解通胀的压力。

而供应链方面,最近也传来了好消息。观察供应链影响最重要的指标之一,洛杉矶长滩港的入港船舶数量出现了明显的下降。自 1 月初达到 109 艘的峰值以来,入港船舶数量已下降约三分之一,滞留的集装箱数量正在减少,而码头工人中的 Omicron 病例也正在减少。世贸组织的数据也显示,供应链问题已经过了最糟糕的时刻。这一现象也得到了企业的认可,联想公司表示,对于公司来说,最糟糕的供应链危机已经过去。

在供应链危机缓解的这件事上,Omicron疫情的好转起到了至关重要的作用。前两个月供应链之所以再度恶化,跟Omicron疫情的袭来有很大关系。码头的工人出现了大量感染而无法工作,世界各国都因此采取了更为严厉的隔离措施,中国和东南亚的生产也因此遭受了很大影响。而目前从美国的确诊病例数中我们可以看出,Omicron疫情已经出现了显著的好转,确诊病例数下降了近90%。英国也已经宣布取消所有跟疫情相关的限制。所有这一切都预示着,供应链正在往好的方向发展。

不过,与劳动力市场的持续好转不同,供应链上目前还面临一些不确定因素。其中之一就是战争导致的供应链影响。俄罗斯是镍、铝和钯等工业金属的主要供应国,这些都是汽车制造等工业生产的重要原料。另外,乌克兰也是半导体产业链上重要的一环。乌克兰提供的氖气占全球总量的70%,并且供应全球约40%氪气,和30%的氙气。

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目前这些原材料的供应还没有受到太大影响,但一旦战争局势恶化,这些相关产业也会受到一定影响。

除此之外,供应链上最大的一个威胁来自于中国。作为全球供应链最重要的一环,中国的防疫政策成为了全球供应链的一大不可控因素。肆虐全球的Omicron病毒,目前在中国还没有大范围扩散。一旦疫情无法控制,清零的防疫政策将会再次重创中国的生产和供应。作为世界第二大经济体,全球最大的出口国,中国的一举一动对于供应链的影响是巨大的。但与此同时,这个风险也是最难预测和最难控制的。

总体来看,不管是通胀数据本身,还是劳动力市场或是供应链危机,都在往好的方向发展,最糟糕的情况可能已经过去了。将时间拉长来看,我认为通胀一定会在疫情的逐渐缓解,以及美联储收紧的货币政策下得到有效的控制。而这个转折点,可能很快就会发生。关于通胀所面临的风险,我认为战争对于供应链的影响可能较为有限,毕竟14年俄乌战争时,同样的供应链危机也发生过,但并没有对实体经济造成太大影响。主要值得关注的是来自于中国的供应链风险,这点我们无法预测,只得通过减少来自于中国的风险敞口,来尽量避免造成太大损失。

04 美联储政策

上面咱们说到战争,说到通胀,供应链还有疫情,其实所有的这些宏观因素都不及我们接下来要谈的这个因素影响大,这就是美联储的货币政策。可以说现在市场上发生的所有事,只要能影响到美联储是否加息的,投资者就会格外紧张。

在2月初,通胀达到7.5%的高点时,市场对于美联储的加息预期也来到了一个史无前例的高点。当时市场普遍认为,3月份加息50个基点几乎已经是一个板上钉钉的事了(90%的概率)。市场的紧张情绪也在那时达到了一个顶点。不过我们换个角度来思考这个问题,当我们山穷水尽之时,往往也就是柳暗花明之日了。就像当年,中国全面禁止比特币的任何交易后,比特币价格反而大涨。这就是因为,中国监管这个风险已经不会变得更糟了,这对于市场来说反而是一件好事。而对于当下的市场来说,已经没有比美联储3月就加息50个基点更糟糕的情况了。

果不其然,随着后来俄乌局势的恶化,以及疫情和经济复苏的好转,3月份加息50个基点的预期逐渐从90%降到了当前的14%。投资者也在自发的消化之前的紧张情绪,毕竟自2000年互联网泡沫以来,美联储就从来没有1次加息50个基点的历史。而这次的情况,很显然,还没有达到2000年的严重程度。

另一方面,在全年加息的总次数上,现在市场的预期也已经达到了7次。美联储今年总共就还有7次例会,预期加息7次就意味着每次例会都要加息。这个预期几乎也已经是现阶段最糟糕的情况了。咱先不说这个预期会不会变好,就是保持不变,我认为对于市场的影响也是积极的,至少不确定性有所下降了。其实在我个人看来,美联储大可不必一上来就加息这么多次。因为,不管是通胀还是供应链,都有自我好转的趋势,美联储完全可以采取先加息再观察再加息的策略来抑制通胀。当然,这事儿我说了也不算,只是给大家提供一种可能性。

不过,尽管加息的预期已经触顶开始好转,但我们也需要意识到一些有关加息的风险。首先,我们可以看到,加息预期这个东西,变得太快了。现在是往好的方向发展,没准儿市场涨两天,预期因为什么事情又开始变化了。所以,我们也不能完全押宝于加息预期,控制风险非常重要。但如果从一个长期视野来看待加息预期的问题,我们则更容易下结论,那就是加息预期的不确定性是一定会下降的。他对于市场的影响也必然会逐渐降低。而我们现在可能就处于加息不确定性的最高点。

另一个值得关注的风险,是利率曲线倒挂的风险。我们知道,正常情况下,长期利率是一定会大于短期利率的。而利率曲线倒挂指的就是某些特殊情况下,短期利率高于长期利率的情况。这种现象往往是经济衰退的前兆。我们看到,现在美联储还没有开始加息,但美国国债2年和10年期的利息差已经从1月初的0.9缩窄到了现在的0.37。一旦加息开始,这个利息差很可能还会收窄。虽然在美联储大量购买国债的当下,利率曲线倒挂已经没有往日那么强的预测作用,但这仍是一个值得关注的风险。尤其对于银行股来说,利率曲线倒挂会显著影响他们的利润率。

05 我对当前市场的看法

分析完当前市场的宏观局势,我相信目前的投资逻辑已经逐渐明朗了。当我们把投资的视野拉长就可以发现,无论是战争,通胀,还是美联储政策,现在的不确定性都已经达到了一个相对的顶峰。如果你让我预测这周或下周的市场变化,我很难讲,但长期来看,我们大概率已经度过了最糟糕的时刻,接下来更可能会往好的方向发展。

我认为,现在市场上已经出现了不少机会。比如,在加息周期中受冲击最大的成长股群体。当加息不确定性最高时,往往也是他们受影响最大的时候。随着市场上各种不确定性的逐渐缓解,一些优质的成长股可能将迎来机会。像这种幅度的系统性下跌,反而能够帮我们甄别出真正优质的好公司。

06 结语

今天的市场分析就跟大家讲这么多。如果你喜欢美投君的市场分析,欢迎订阅美投君Youtube频道:美投讲美股

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