美投君:股市会在何时彻底反弹?21世纪的4次大熊市给我们的借鉴

7月 24, 202215:21:59
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美投君:股市会在何时彻底反弹?21世纪的4次大熊市给我们的借鉴

01 前言

过去一个月的时间,市场反弹了不少。纳指距离六月份的低点已经上涨了12%。而这一个月不是没有坏消息,而是似乎什么样的消息都无法阻止股市上涨。不过,我猜咱们各位看官心里也含糊,这样的上涨会不会是股市彻底反弹的信号呢?毕竟大环境依然没有什么太大变化,通胀依旧在历史高点,经济预期也依旧悲观。股市会在何时彻底反弹?我相信这是一个大家现在都很关心的问题。实话讲,美投君自己心理也没有一个确切的答案。

不过每当此时,我就会想起著名基金经理Ray Dalio的一句话,“如果你回看每一次的股市崩盘,归根结底,不过是旧事重演”。所以我就想,如果我们把历史上每一次熊市转折点都拿出来比对一下,会不会就能找到什么规律,来判断股市会在何时彻底反弹呢?对于股市何时反弹,现在市场上也不乏一些猜测。比如美联储政策转向,或者经济开始好转。那么历史上,这样的关键信号是否成为过股市反弹的原因呢?于是,我就去研究了21世纪所有的4次熊市中的股市反弹,希望能够从中获得一些启发。我相信即便没有一条黄金法则,了解完所有的旧事后,我们一定也可以对我们这一次市场反弹有个更清醒的认识。

02 2020疫情崩盘

首先,我们先来看离我们最近的20年疫情崩盘。相信这段历史很多投资者还记忆犹新,我们简单回顾一下。熊市的开始发生在20年的2月底,当时中国已经全面封城,美国刚刚出现首个病例,市场开始出现恐慌性下跌。很快疫情以星火燎原之势蔓延全美,航班停飞,各大城市相继宣布停摆,人们被迫在家隔离,整个美国经济进入瘫痪状态。这段时间内,股市接连出现暴跌,在8个交易日内4次熔断。跌得最狠的一天出现在3月16日,美联储宣布一口气把利率从1.75降到0,并实施无限量量化宽松。然而此次美联储紧急救市并没有挽救股市的下跌,第二天市场暴跌了12%,创造了二战后单日最大跌幅!股市在短短一个月内跳水了34%,迅速进入熊市。

那么这样一次急速的熊市下跌是在怎样的环境下彻底反弹的呢?从股价上看,熊市的最后一天出现在2020年的3月23日。当天政府救助法案又一遭到参议院的反对。嗷嗷待哺的美国中小企业,加上航空游轮等公司,本来就要撑不下去了,这下政府补助的希望又落空,市场再度下跌了4%。当时谁也想不到,这竟成为了熊市的最后一声咆哮。

转天3月24日,市场迎来了一些好消息。先是G7各国央行联合宣布,跟进美联储的救市政策。几乎同一时间,美国政府的救助法案终于获得通过,民众最快将在三周后收到政府的第一笔支票。然后,特朗普在接受采访时表示,他不会让经济继续停摆,并表示会在复活节之前,也就是三周后让经济重新开放。到了下午,消息传出,政府会不遗余力去救助航空和邮轮公司,避免他们破产。密集的利好消息一天内发布,股市当天暴涨了9.4%,拉响了美股反弹的号角。

3月25日,反弹进入第二天。美联储主席鲍威尔在接受采访时,进一步表达了救经济的决心。他表示在零利率和无限量QE之外,美联储还有很多政策空间可以使用。而且,美联储将会为美国下一次经济繁荣创造条件。

3月26日,反弹第三天,当天公布的初次失业救济金人数‘仅有’328万,远远低于投行预期的400万。人们开始意识到,疫情或许不是一个完全不可控的事情。同一天,美国首席医学顾问福奇公开表示,政府需要去计划,怎么让人们的生活回归正常了。在这些利好消息带动下,市场再度上涨6%,仅用了三天的时间,美股就反弹了20%。

之后的事情相信大家都很熟悉了。经济数据虽然还很糟糕,二季度的GDP甚至收缩了32%,但在美联储大放水,以及美国政府的无条件救助下,经济开始逐步恢复,上市公司的业绩也都大超预期,股市也开始不回头的上涨。仅仅过去5个月的时间,股市就重新回到了崩盘前的高点。

可以看到,这次熊市的反转始于政府的救助法案,这显著降低了大面积公司破产的风险。同时,熊市中的担忧很快一一被验证是过度的,这进一步加深了反弹的力度,也使得反弹没有再进行拉扯和反复,而是一路的上涨。现在回看我们能够意识到,这次反弹背后最核心的原因是美联储的大放水,但是在反弹的那个节点,美联储发挥的作用相对有限。

03 2018年回调

看完20年这波闪崩,让我们再把目光转移到18年年底的那一次熊市。当时美股在不到3个月的时间内下跌了20%,却又在随后的4个月内反弹到原来的高点。这次的熊市反转又是因为什么呢?我们还是得从18年的下跌开始讲起。

18年股市下跌的起因是因为中美贸易战。十月初,时任美国总统特朗普对于中国的态度开始越发强硬,一副不惜伤害美国经济也要和中国干到底的架势。同一时间,面对市场对经济的担忧,美联储依旧强硬的表示,他们要坚持加息和缩表的计划。经济衰退的担忧甚嚣尘上,股市从10月开始便出现了下跌。

而真正的崩盘出现在12月,这月连续发生了几件大事,让市场再也淡定不下去了。先是世界第二大经济体中国出现了明显的经济放缓,工业和零售等数据均大幅低于预期。随后,美联储例会宣布继续按照原计划加息,并且表示19年会继续加息。最后,特朗普又出来作妖,他无视美联储独立性,扬言要炒掉美联储主席鲍威尔。一系列利空消息使得美股在3周内下跌了16%,直到圣诞节前夕。

那么这次的熊市是在怎样的情况下彻底反弹的呢?可以说,这次反弹来得有些迅雷不及掩耳。反弹的第一天发生在18年12月26日。当天白宫经济顾问表示,鲍威尔的职位是100%安全的(特朗普“开个玩笑啦”)。市场担忧的美联储独立性被暂时解除,当天市场大涨了5%。

没过多久,转年的1月4日,传出了一个改变格局的消息。鲍威尔终于开始松口,表示美联储会对加息和缩表更加耐心,这预示着美联储的政策可能要开始转向了。同一时间,就业数据也传来利好,美国新增就业数达到31,2万,大幅超过预期的17.6万。经济好转和美联储转向发生在同一天,市场再度大涨了3.4%。

两周后,中美贸易战传来好消息。有消息显示,中国副总理刘鹤将在两周后飞往华盛顿和美方谈判,意味着贸易战终于有了实质性进展。两天过后,美国也表示,会主动降低部分关税额度,提前释放善意,保证接下来谈判的顺利进行。同时,美联储再度释放鸽派信号。他们决定从原计划的全年加息2次,改为全年减息3次。在这一系列利好的加持下,美股到了19年1月底已经上涨了15%,几乎抹平了之前的跌幅。

可以看到,18年这次的熊市反转,逻辑是非常清晰的。本质上就是导致熊市开始的原因一一被攻破了。一开始下跌的主因就是中美贸易战,美联储加息,以及特朗普要炒掉鲍威尔。而从12月26日,反弹开始的第一天,到1月底的这段时间,这3个最让市场担心的问题快速的被一一解决了。于是市场也很快得以恢复,没有出现太大的反复。

在我研究的这四次熊市反转中,18年这次可以说是逻辑最清晰的。而且反转也有非常清晰的信号。美投君自己也亲历了当年那波下跌和反弹,我身处其中感受也很明显。18年这次熊市反转,对于投资者来说,相对更容易对市场做出判断。而且几次信号之间距离很近,几乎没过几周,市场多空格局就已经发生了改变。

04 2008金融危机

讲完18年,我们再来看08年金融危机中的反弹。关于08年金融危机的始末,我两周前刚刚出了一期文章,其中几乎覆盖了07年事件发酵到09年股市反弹的全部时间节点。还没看的看官建议回顾一下之前那期文章,我这里就不再重复了。咱们就主要看看反弹那一刻前后都发生了什么?

08年金融危机这波熊市的底部发生在09年的3月9日。在这之前,美联储已经宣布了各种救市方案,奥巴马政府也开始了他的救市政策。然而市场却无动于衷。相反,市场更多的是对于政府和美联储救市政策的怀疑。这段时间内,不是没有好消息,而是市场笼罩在一片极度悲观的情绪中,对于任何消息都抱有怀疑的态度。

不过3月10日,一则消息打破了这样的格局。在金融危机中被蹂躏的最惨的公司之一,股价此时已经跌去98%的一家公司,花旗银行宣布,他们,要盈利了!无独有偶,美国银行当天也发布一份报告称,公司将会在信用危机中解脱出来。两家银行当天分别暴涨了38%和28%!

第二天,3月11日,JP Morgan宣布,他们也在今年头两个月内实现了盈利。两天后,花旗再度释放消息,表示公司已经度过难关,不再需要政府继续注资,花旗的股价又一次暴涨30%。此前,银行不是没有释放过好消息,但是市场根本就不买账。但这一周的盈利报告,彻底做实了金融系统的好转。导致股市崩盘的元凶,信贷危机似乎已经彻底被解决。整个银行板块一周内暴涨了36%,大盘也在四天的时间里反弹了12%,拉开了这次熊市反弹的序幕。

在银行板块迎来利好后,很快汽车股也有了显著的进展。在08年金融危机中,除了银行板块外,受伤最严重的就是美国的三大汽车公司了,而这三大汽车公司又牵扯着上百万美国人的就业。可见他们对于美国经济的重要性。就在银行板块反弹的两周后,政府开始对汽车公司施以援手了。先是白宫释放出救助汽车业的信号。很快奥巴马亲自确认,救助汽车业将会是他当前最重要的工作。此举对于市场的信心是一个很大的提振,尤其是在看到政府救助银行业的效果之后。投资者终于松了一口气,市场也随即继续上涨。

在接下来的一个月里,美国政府和美联储继续不遗余力的救市,美联储主席伯南克三番五次的讲话,表示美联储会继续尽一些努力来维持金融系统的稳定。奥巴马政府也在不断给市场信心。在这段时间里,虽然经济数据还是不怎么样,失业率也一直在上升,糟糕的经济环境持续到09年年底才见底,但这一切似乎都已经在市场的预料之内,投资者这时已经看到了经济转暖的可能,股市进一步的上涨,彻底走稳了反弹的趋势。

从这一次的熊市反转中,我们可以看出。核心的转折源于这次危机的起因,金融系统的彻底好转。在这个过程中,美联储和美国政府的作用也不容小觑。他们的救市政策,虽然并不是一开始就能得到市场的认可,但是在反转的过程中,他们能给市场的信心是举足轻重的。投资者情绪的转变需要一个导火索,但是要想真正走稳反弹,还需要政策以及宏观环境等多方面的配合。

05 2000互联网泡沫

最后,我们来回顾一下00到03年的这波熊市。这轮熊市持续了3年之久,是21世纪这4波熊市中持续时间最长的一次。整个过程也是一波三折。股市崩盘始于00年科技泡沫的破裂,大量公司倒闭,进而引发信贷体系的危机。纳指从高点半年内下跌了70%。一年后,正当情况有所好转之时,美国最大的能源公司安然因为财务造假破产,并在后来牵扯出一系列因为财务造假而破产的公司。股市又开始了新一波的下跌。在这个过程中,又发生了震惊世界的911恐怖袭击,将本就脆弱不堪的美国经济陷入更深的泥潭。股市也在多次试图反弹失败后,持续下跌。

最后一次大跌出现在03年年初。那时伊拉克战争似乎已经在所难免,美军已经铁了心要铲除萨达姆政权。战争开打前,往往是市场最紧张的时刻。大家不确定战争的影响会有多大,尤其是美军亲自参与的大规模战争。所以在战前的两个月,市场下跌了14%,一直到2003年3月11日,市场第三次触碰到了800点的低位。

3月13日,有消息称美军可能正在和伊拉克军方秘密谈判,战争不一定会发生。市场在这则传言下大涨了3.5%。四天后,3月17日,传言中的谈判并没有发生,美军正式宣布要动用武力解决问题。靴子落地,市场反而给出了不错的反应,以上涨2%回应。

接下来,美军在48小时内进军伊拉克。不过让全世界始料未及的是,美军几乎没有遇到什么像样的抵抗,几乎不菲吹灰之力就开进伊拉克境内。甚至还有传言称,萨达姆在战争当天就已经被美军击毙了。这时市场才意识到,伊拉克战争造成的影响远没有想象中的严重,股市也在两周的时间内大涨了13%。

不过,战争只不过是股市反弹的一个催化剂,真正让市场彻底走稳牛市的,还是经济本身出现了变化。在03年4月,也就是伊拉克战争开打后的一个月,市场迎来了自00年衰退以来最好的一次财报季。不仅上市公司的业绩表现非常亮眼,他们给出的指引也都出奇的乐观。股市在财报季的带动下,进一步上涨。与此同时,经济数据也开始转暖,消费者信心指数,一个经济的前瞻性指标,一个月内从61蹿升至81。到了下半年,失业率也开始触顶回落。在经济转暖的大背景下,到年底时,股市已经从战争前的低点上涨了超过40%,而这个涨势一直持续到07年的年底。

可以看到,这一次的股市反转始于伊拉克战争的靴子落地。不过,这多少有些偶然性。真正使股市反弹的核心还是经济的转暖。春江花暖鸭先知,上市公司们的业绩表现成为了经济全面复苏的信号。紧接着的经济数据进一步的做实了经济的复苏,股市也就彻底走出了新一轮的牛市。

讲完了这四次熊市的反转,不知道各位看官找到什么规律了吗?你们认为,市场会在何时彻底反弹呢?我相信每个人的看法都会有所不同,没有谁对谁错。欢迎大家在评论区留下你们的看法。我就简单说说我的想法抛砖引玉一下。

06 市场反弹的原因

我们不妨先来看看,当前市场的一些假设,在历史上是否出现过?比如,是否经济好转了,股市才会反弹呢?显然不是,除了00年之外,几乎每次反弹都发生经济好转之前。那么会不会是美联储的政策转向呢?显然也不是。美联储的政策确实对于股市反弹有很重要的作用,但是在定位反弹的时间节点上反而作用有限。他很少能够作为股市反弹的信号,更多的是让反弹能够走稳的背景板。

那么会不会是造成熊市的起因消失了呢?18年的熊市反转确实如此,08年金融危机也结束于金融系统的好转。你偏要说,20年的疫情崩盘似乎也是如此。当市场意识到疫情影响其实没有想象中那么高时,市场就反弹了。如果这点成立的话,那么会不会导致我们这次熊市的起因,通胀好转后,股市就会彻底反弹呢?

这点我想咱们得辩证的看。00年的崩盘始于互联网泡沫,但是03年真正反弹的时候,互联网活都活不起了,早已经没有泡沫了。之前我们讲过的82年的熊市反转也是如此,当时的熊市和我们今天一样,都是源于通胀的高企。但是股市真正反弹时,通胀早已下降了很久,都不能成为反弹的原因之一了。这是因为在熊市中,市场担忧的核心是会变化的。比如在00年,互联网泡沫解决时,市场担忧的核心已经变成了安然的财务造假了,财务造假平息后,又有了911和经济衰退。

现在来看,我认为,通胀出现结构性的下降确实有很大可能成为股市反弹的节点。但是我们不能确定的是,市场担忧的核心会不会发生改变。如果通胀的下降是以经济陷入衰退为代价的,那么经济衰退就会代替通胀成为新的市场焦点。

这里我还想纠正我之前文章中的一个错误,在上一期分析82年股市崩盘的文章中,我说股市的每一次下跌都有些标志性事件,但是股市的反弹却往往不明不白。这句话并不准确,在研究完这4次股市反弹后,我发现股市的反弹确实也都有一些标志性事件。这些崩盘结束的事件与崩盘的开始事件一样,都具有很强的偶然性,几乎是不可预测的。我们很难找到一条黄金法则,说一旦他发生就意味着股市能彻底反弹。

那是否意味着,我们去研究股市在何时反弹就没有任何意义呢?我认为也不是这样。股市虽然没有黄金法则,但是很多逻辑是相通的。我们还是可以从这4次股市反弹中找到一些共性,让我们对现在的市场有更清醒的认识。

比如,我们可以发现,美国政府在每一次反弹中都起到了至关重要的作用。现在我们投资者的关注的重心都放在了美联储身上。而美国政府总给人一种不作为的感觉,但千万别小瞧政府的作用。我不知道,拜登政府会在控制通胀上做出什么样的努力,但他一旦发生,对于市场的影响使我们投资者不能忽视的。

另外我们还可以看到,没有单独的任何一件利好,可以彻底改变市场的走势。从过去的经验中我们可以看出,真正使市场反弹走稳的,都不是一开始那个标志性事件,而是更多利好消息相继验证的结果。所以,浸泡在市场中的我们,也不用轻易的下结论哪次反弹就是彻底的反弹,当我们没有足够的信息时,没人可以确定。与其说去预判反弹,择时入场,不如在风险可控的前提下,保持投资。长期来看,股市是上涨的,反弹一定会发生。

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