美投君:崩盘预热?现在竟与08年如此相像

7月 10, 202210:48:21
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美投君:崩盘预热?现在竟与08年如此相像

01 前言

前不久,一位看官给我发了一张图,图中对比了过去半年的市场走势和08年的市场走势。

美投君:崩盘预热?现在竟与08年如此相像

乍一看,这两张图的走势几乎一模一样。那这是否意味着,如果今天的市场照这个趋势走下去的话,也会像08年一样,突然崩盘呢?

实话讲,我倒不认为单纯的看图说话有多大的参考价值。不过这张图的确给了我一个启发:看图确实太干瘪了,但身临其境的话,我们也许就能看到不一样的角度了。这肯定会对我们理解现在的市场大有益处。于是美投君花了不少时间,去一个一个时间点的挖掘08年这次股灾到底发生了什么,希望能够从中找到和我们今天的相似以及不同之处。我想即便我们可能会经历不同的市场走势,但也肯定能够从08年的崩盘中找到相似的市场波动,相同的恐慌情绪。我们会看到当时的人们是怎么看待经济衰退的?又是对美联储和美国政府的政策如何反应的?市场会在什么情况下下跌,又会在什么情况下崩盘,最终会在什么情况下迎来转机呢?那么接下来,美投君就带各位看官走进那段历史,咱们身临其境去感受一下,看看能够得到怎样的启发?

02 2008金融危机

08年金融危机这段历史得从07年年初开始讲起。

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如果你仅仅看市场走势,会以为这时的股市还在歌舞升平,完全没有意识到任何问题。但实际情况并非如此,其实后来发生的次贷危机,这时的人们已经开始意识到风险了,也陆陆续续出现了一些小型的金融机构破产。不过这时的主流观点还认为,次贷是一个可控的风险。讽刺的是,发表这些观点的机构中,就有后来破产的全美第四大投行雷曼兄弟。在这段时间里,美联储的态度也极其乐观,他们多次发言安慰市场,表态会全力解决次贷问题。所以,即便当时的问题已经显露出来,但市场依旧不以为然。股市仍旧节节攀升,一直到07年的10月份。

不知道各位看官有没有和我一样的感受,07年的这段时间就非常类似于咱们刚刚经历的21年的下半年。当时通胀也已经显露了苗头,经济也出现了过热的迹象,但是市场也是不以为然,美联储的态度也非常乐观。当时还很少有人会想到,通胀会造成今天这样的严重影响。历史总是出奇的相似,但是别急,更相似的还在后头。

07年的10月后,情况就开始变得恶化了。

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一个标志性的转折点是07年10月底,全美第三大投行美林公布了公司成立以来最大的单季亏损,原因正是次贷的违约。市场开始意识到,次贷问题可能比想象的要严重。紧接着,美国经济开始出现问题,陆续传出有公司裁员甚至破产的消息。标普500的成分股业绩,2002年互联网泡沫以来,首次出现了负增长,各个经济数据都开始扭头向下。市场开始意识到,经济衰退可能已经近在咫尺了。

这时的市场自然也不好受,如此密集的负面消息也让市场从07年10月的高点1565点下跌到了08年3月的1270点,半年的时间大盘下跌了19%。客观的说,这段时间市场虽然也不好过,但是还算不上是真正的崩盘。大家虽然已经意识到了次贷的严重性,也看到了经济正在出现明显的下滑,但是哪次衰退没点儿问题呢?这时的投资者还普遍认为,这次的衰退应该就会像美国百年来历次衰退一样,只是经济周期的一部分,很快就会恢复过来了。

回看07年10月到08年3月这段时间的历史,我们也能看到很多现在市场的影子。我们现在也同样是经济衰退的担忧甚嚣尘上,企业开始裁员,盈利一个不如一个,经济数据也几乎全部掉头向下。同样的,现在的市场,多数人虽然也已经意识到了问题的严重性,大家也都很悲观,但是大部分投资者还是赞成,这次的衰退会是一次相对温和的衰退。更巧合的是,同样是半年的时间,市场也都是跌了20%。光看阶段,似乎这两次熊市的开启是惊人的相似。

不过,我们也得辩证的看,这两次熊市开启也有很多不同。比如,当时的美联储为了救经济,是在减息的,当时的基准利率从07年的5.25%大幅降到了08年3月的2%。但我们这次的美联储却完全反过来,在不断加息。很显然,在货币环境上两者有很大不同。再比如,08年出问题的是金融系统,次贷是市场最大的担忧,而现在的问题主要出在通胀上,这更多是经济本身的问题。另外,这一次的资产泡沫是全方位的,由于之前美联储的大放水,无论是股市,房市,还是数字货币,NFT,几乎所有的资产价格都在飙升。而08年那一次的资产泡沫,则主要是集中在房地产市场上。

咱们将时间线继续往下推进,在08年3月份时发生了一件大事,原美国第五大投资银行贝尔斯登宣布破产。这事在当时引发了不小的震动,不仅是在投资者中,也对于一直积极乐观的美联储是一大打击。假设你现在身临其境,你肯定会认为这样的事件怎么也得让市场再来波下跌吧?但如果我们看图说话的话,实际上并没有。

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08年3月过后,市场反而企稳了,这又是为什么呢?

主要是这时美联储站出来了,他们决定出手救贝尔斯登。当时他们拉来了JP Morgan,帮助他们对贝尔斯登实施了收购。这次收购对于市场来说是一颗定心丸,坏事反而变成了好事,市场看到了美联储救市的决心。这起收购也暂时避免了一场灾难的发生。在这之后,尽管经济数据一个比一个难看,次贷的问题也丝毫没有解决的迹象,但由于美联储和联邦政府一直再给市场信心,股市并没有出现进一步的下跌。标普500从3月份的低点1270点,一直横盘震荡,横了5个月,到八月底的1280点。

03 危机转折点

如果你当时身临其境可能会觉得,这段时间内,已经没有什么坏消息能够再拉低市场了。即便有,还能有比贝尔斯登破产更坏的消息吗?既然坏消息的威力已经强弩之末,那么会不会接下来就是利空出尽,即将迎来转机呢?其实当时这5个月的市场就是笼罩在这样一种情绪当中。“股市见底”论变得越来越有市场,不少投资者开始进场抄底,机构也展示出了积极的态度。

这其中有一个非常经典的案例很有意思。比尔米勒这个名字现在可能没几个人知道了,但08年之前,他的名字可是如雷贯耳。比尔米勒人称“金手指”,是华尔街历史上最优秀的基金经理之一,地位曾和彼得林奇,瑞达里奥比肩。他曾连续15年跑赢大盘,打破了之前彼得林奇创造的连续8年跑赢的记录。他就是在当时那样的市场环境下,坚定的认为,市场已经见底。于是他大举抄底金融股,最终惨遭滑铁卢,一世英名毁于一旦。比尔米勒的这个故事很有意思,大家如果感兴趣我以后再跟各位看官详细讲讲。

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可以看到,这段时间内,虽然坏消息不断,但市场已经趋稳。不过,风险似乎并没有下降,甚至可以说是最容易误导投资者的一段时间。08年有很多人就是在这段时间内做了错误的决定,最终折戟沉沙的。因为接下来发生的事情几乎超出了所有人的想象,标普在08年8月底还在1250点,到了09年3月只剩下了677点,跌去了46%。美国的金融系统彻底崩溃,经济陷入了百年来最严重的衰退当中。那么究竟是什么原因导致了如此严重的崩盘?为什么大家在意识到风险的同时又会忽略这么大一个风险呢?

导火索发生在08年9月14日。当天,全美第四大投行雷曼兄弟宣布破产,更糟糕的是,这次美联储拒绝提供任何支持,而是选择放任雷曼破产。这则消息震惊了全世界。要知道半年前美联储才刚刚帮助了贝尔斯登免于破产。没有人会想到,美联储会放任比贝尔斯登规模更大的雷曼彻底崩溃。更讽刺的是,在雷曼兄弟宣布破产的两天后,保险巨头AIG也来到了崩溃边缘。而美联储却宣布紧急注资850亿给AIG,帮助他们渡过难关。美联储这种拉偏架的行为是市场完全没有意料到的。这下留给市场的最后一丝侥幸心理也彻底崩塌了,美联储根本没有能力救下当时的金融机构,他们救市的逻辑更是让人摸不着头脑。雷曼的律师当时抱怨道:“就在昨天,美联储没有一个官员让我们去做任何准备,我们在一片黑暗中破产了”。而正是雷曼兄弟的破产,拉开了美股崩盘的序幕。

至于当时的美联储为什么不救雷曼,这个问题众说纷纭。有人说是美联储不想惯金融机构的毛病,也有人说是雷曼资产太差救不了,还有人说这背后有什么PY交易。这事到现在都没有一个定论,最可信的原因可能来自于时任美联储主席伯南克十年后的一次采访。他在采访中表示,当年不救雷曼是因为当时的金融系统比起半年前救贝尔斯登时要脆弱得多,所以他们已经找不到愿意接手的买家了。另外,美联储当时也认为雷曼的资产是几大银行中最差的,美联储不愿接手,就只能让它破产了。

在雷曼事件过后,市场的恐慌情绪进一步发酵。没人期待这样的事情会发生,也没人知道金融系统的彻底崩溃会造成怎样的连锁效应。就连金融系统内部的人自己都说不好。很快当时的第三大投行美林证券宣布,由于担心雷曼破产所引发的流动性危机,他们将把所有的业务卖给美国银行。9月29日,市场期待抓住的最后一根救命稻草,政府的紧急救市法案,意外遭到众议院反对没有通过。投资者失去了所有的希望,标普当天暴跌8.8%。随后一周,更多的坏消息接踵而至,最大商业票据发行者GE和GM均出现违约风险。欧洲各国,包括冰岛,英国,爱尔兰纷纷传出银行破产的消息。当周的标普暴跌了18%,是美股历史上最糟糕的一周。在这之后,政府的救市也好,美联储的放水也罢,都无法再扭转市场的颓势,市场一路狂跌,到2009年3月9日才真正触底。整个过程持续了半年之久。

04 我的思考

回顾08年金融危机的整段历史,我一直在思考这么一个问题。当时的人们难道意识不到金融系统这么大一个问题吗?他们意识到了,为什么还会发生如此严重的崩盘呢?现在我们从后视镜里面看,很容易马后炮的说,雷曼的破产,或是金融系统的崩溃是个必然会发生的事情,但是对于当时身临其境的投资者来说,这就是一个彻头彻尾的黑天鹅。他们不是没有意识到风险,而是很少有人能想到风险的影响会如此严重。我们现在回看,总喜欢给他们扣个贪婪或无知的帽子。但扪心自问,如果把我们放到相同的环境中,咱能做的更好吗?恐怕也很困难。别说咱们了,08年崩盘前,这么大个金融危机,美联储,美国政府,华尔街的精英们又有几个真正看清了呢?

其实重新审视现在的市场,我们又何尝不是经历着相同的处境?我们也已经意识到了通胀的严重性,也看到了经济衰退的可能,同时还有战争,中国疫情等各种风险因素。那他们真的会导致08年那样系统性的崩盘吗?我相信现在很多人也不这么认为,包括我自己也是。从现在的情况来看,我并不认为问题会有那么严重。我也想象不到有任何黑天鹅会导致严重的美股崩盘。各位看官要是能想到什么黑天鹅的话,也欢迎大家在评论区指出。那我会像08年崩盘前的投资者一样“贪婪和无知”吗?当然有可能。但是08年的历史给我的启发是,对于预测大危机,我们多数人都无能为力,也不用为了没有预测到而自责。

不过历史还告诉我们,有些事是咱们可以提前准备的。在这一刻,我们能够做到的是清醒的意识到危险的临近,我们不用清楚这个危险到底能造成多大的后果,只需要意识到风险即可。你可能是认为利空出尽,反弹在即的乐观派,他可能是认为衰退在所难免,崩盘继续的悲观派。在我看来,无论你是乐观还是悲观,在这种高风险的环境下,对错已经不那么重要了。最重要的是控制风险的能力!你可以做多,也可以做空,但重点是要做好犯错的准备。因为在现在这种市场环境中,我们随时可能遇到像08年中段,市场多糟的消息都跌不下去的情况,也随时可能会遇到想象不到的黑天鹅。与一边倒的牛市或熊市不同,现在这种高风险的环境下,一旦我们判断错,后果将会是无法承受的。

最近每当我想大胆的判断方向时,我就会想起比尔米勒的故事,我相信以他的能力,如果控制好了风险,即便判断出错,未来也一定能够继续发光。但很显然,他没有做好,丧失了所有资本。咱们普通投资者又何尝不是如此呢?在艰难的环境下,不死就是最大的成就。市场上,赚每一分钱都是有代价的,而现在这个代价显然是更高的。不知道各位看官对于08年的这次崩盘有什么感悟呢?

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